11 сентября Центробанк РФ впервые за последние полтора года оставил ключевую ставку без изменений на отметке 14%. Причиной для приостановки смягчения денежно-кредитной политики стало ускорение инфляционных процессов и рост ценовых ожиданий. Какие последствия повлечет эта пауза и стоит ли ожидать возобновления снижения ставки — разбираемся в материале.
На сентябрьском заседании совет директоров Банка России принял решение сохранить действующий уровень ключевой ставки в 14% годовых. Это первое подобное решение после полутора лет последовательного снижения стоимости заимствований.
~Приостановка цикла снижения ставки обусловлена заметным ускорением инфляции в последние месяцы~, говорится в сообщении регулятора. Сезонно очищенные темпы роста цен в июле достигли 11,6% в годовом выражении против среднего показателя 5,3% во втором квартале. ЦБ также скорректировал оценку устойчивого роста цен до 5–6% в годовом исчислении. По данным на 7 сентября, годовая инфляция составила 6,3%.
Среди факторов, повлиявших на рост цен, регулятор выделяет подорожание автомобильного топлива и плодоовощной продукции. Часть этих факторов носит временный характер. Например, в отдельных отраслях наблюдаются сложности с поддержанием прежних объемов производства и поставок. После нормализации ситуации ценовое давление должно ослабнуть.
Однако преждевременным снижение ставки ЦБ считает из-за сохраняющихся высоких инфляционных ожиданий населения. Потребительский спрос демонстрирует признаки замедления, но остается на повышенных уровнях. Активно растет и кредитование, особенно в корпоративном сегменте. Дополнительное удешевление денег в таких условиях может спровоцировать новый виток роста спроса и ускорение инфляции.
На рынке труда постепенно снижается напряженность. Компании сталкиваются с меньшими трудностями при поиске персонала, темпы роста зарплат замедляются, а уровень безработицы, оставаясь около исторических минимумов, демонстрирует незначительное увеличение. Экономика в третьем квартале продолжает развиваться умеренными темпами, отмечается в сообщении ЦБ.
При этом регулятор оценивает риски нового ускорения инфляции как более вероятные, чем угрозы ее чрезмерного замедления. Среди факторов давления — высокий потребительский спрос, дефицит товаров в отдельных секторах, завышенные инфляционные ожидания и опережающий рост зарплат относительно производительности труда. Дополнительную неопределенность вносит сложная геополитическая обстановка.
Дальнейшая динамика ключевой ставки будет зависеть преимущественно от инфляционных процессов. Если тенденция к замедлению роста цен сохранится, регулятор сможет вернуться к смягчению политики. В случае сохранения или ускорения инфляции пауза может продлиться.
Согласно прогнозу Банка России, инфляция по итогам 2026 года составит 6–7%, а к 2027 году должна стабилизироваться на целевом уровне 4%.
Инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин называет решение ЦБ обоснованным: инфляция остается повышенной, а проблемы на топливном рынке создают дополнительные риски, при этом экономика демонстрирует признаки замедления, что исключает необходимость ужесточения политики.
Эксперты сходятся во мнении, что пауза не означает завершения цикла смягчения. Регулятор предпочитает дождаться дополнительных данных, чтобы убедиться в устойчивости тенденции к замедлению инфляции.
Комментарии Набиуллиной.
На пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина подчеркнула, что снижение ключевой ставки не может происходить автоматически, а дальнейшие решения будут приниматься с учетом динамики инфляции.
Глава ЦБ отметила, что на заседании 11 сентября основное внимание было уделено обсуждению сохранения текущего уровня ставки, тогда как вопрос о ее снижении практически не рассматривался.
«Мы по-прежнему оцениваем проинфляционные риски как преобладающие и отмечаем их усиление. Существует вероятность возвращения к ситуации дисбаланса между спросом и предложением после их временного выравнивания в первой половине года. Дополнительные проинфляционные факторы связаны с напряженностью на рынке труда и внешними условиями. Единственным дезинфляционным риском остается возможное более существенное охлаждение внутреннего спроса по сравнению с нашим базовым прогнозом», — пояснила Набиуллина.
Она акцентировала внимание на том, что последний всплеск инфляции вызван преимущественно разовыми факторами, на которые монетарная политика прямого влияния не оказывает. Однако регулятор должен реагировать на вторичные эффекты этих факторов, предотвращая переход временного ускорения инфляции в устойчивую тенденцию. Для этого необходимо сохранение умеренно жестких денежно-кредитных условий.
«Мы неоднократно подчеркивали, что снижение ключевой ставки не может быть автоматическим и требует определенных предпосылок. Принимая дальнейшие решения, мы будем ориентироваться на динамику инфляции, инфляционных ожиданий и баланс рисков. Траектория ключевой ставки будет обеспечивать возвращение инфляции к целевому уровню 4% в 2027 году с последующей стабилизацией», — резюмировала глава Банка России.
Перспективы депозитов.
Решение ЦБ практически не повлияет на ставки по вкладам. Согласно данным маркетплейса «Финуслуги», к 11 сентября средняя доходность трехмесячных депозитов достигла 13,63%, увеличившись на 0,16 п.п. с момента предыдущего заседания 24 июля. Аналогичный рост зафиксирован по полугодовым вкладам — до 13,15%. Годовые депозиты подорожали на 0,12 п.п. до 12,37%, а полуторагодовые — на 0,05 п.п. до 11,45%. Снижение наблюдалось только по более длительным срокам: двухлетние вклады подешевели на 0,06 п.п. до 10,98%, трехлетние — на 0,07 п.п. до 10,67%. Максимальная ставка среди топ-20 банков составляет 19% годовых по трехмесячному депозиту для новых клиентов, минимальная — 7% по трехлетнему вкладу.
«Средняя максимальная ставка в крупнейших банках по итогам третьего квартала останется в диапазоне 13,5–14,5%. Отдельные кредитные организации продолжат предлагать повышенные проценты по краткосрочным и среднесрочным депозитам для привлечения новой клиентской базы», — отмечает руководитель отдела кредитных продуктов маркетплейса «Сравни» Игорь Корчагин.
Эксперты считают текущий момент благоприятным для фиксации доходности по вкладам. Резкого снижения ставок не ожидается, но при возобновлении цикла смягчения политики ЦБ депозиты начнут дешеветь. Корчагин прогнозирует возможное снижение ставок до 11,5–12% к концу года.
~Эксперты не рекомендуют ожидать возвращения массовых вкладов с доходностью 15–16% и выше.~ При наличии свободных средств часть сбережений можно разместить уже сейчас на несколько месяцев. Однако самые выгодные предложения требуют внимательного изучения условий — например, ставка 19% в топ-20 банков доступна исключительно новым клиентам.
Перспективы кредитования.
Пауза ЦБ мало что изменит для заемщиков. Отсутствие предпосылок для существенного снижения ставок означает сохранение высокой стоимости рыночной ипотеки (около 19%) и потребительских кредитов (в среднем 30%) до следующего заседания регулятора.
Экономисты отмечают, что кредиты обычно дешевеют с запозданием по сравнению с депозитами. Банкам необходимо убедиться в устойчивости тенденции к снижению стоимости фондирования. Поэтому даже после будущего смягчения политики ЦБ мгновенного удешевления займов ожидать не стоит.
Основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев прогнозирует осенние ставки по рыночной ипотеке в диапазоне 16–19%, по необеспеченным потребительским кредитам — 28–35%, по залоговым — 20–25%.
Существенное облегчение для заемщиков возможно только после возобновления устойчивого снижения ключевой ставки. Эксперты не рекомендуют оформлять крупные потребительские кредиты на необязательные покупки в текущих условиях. При необходимости получения ипотеки советуют минимизировать сумму займа с расчетом на возможное рефинансирование при снижении ставок.
Динамика курса рубля.
Решение ЦБ не должно вызвать существенных колебаний рубля, так как пауза была ожидаемым сценарием. При этом ставка 14% остается привлекательной для рублевых сбережений и инвестиций. В ближайшее время большее влияние на курс окажут нефтяные котировки, экспортная выручка, операции Минфина и геополитическая ситуация.
Дополнительную поддержку российской валюте оказывает резкий рост цен на нефть на фоне обострения ближневосточного кризиса. Однако эксперты предупреждают, что значительная часть роста котировок обусловлена геополитической премией и может быстро нивелироваться при снижении напряженности.
Астафьев ожидает в ближайшие недели курс доллара в диапазоне 84–90 рублей, евро — 97–104 рубля, юаня — 12,3–13,2 рубля. По его мнению, высокая ключевая ставка скорее сдержит ослабление рубля, чем обеспечит его укрепление. Бахтин добавляет, что дальнейшая динамика курса будет зависеть от экспортных доходов, цен на нефть, бюджетной политики и геополитики.
Дальнейшие перспективы ключевой ставки.
Следующее заседание 23 октября будет более значимым: регулятор представит обновленный среднесрочный прогноз, получит данные по сентябрьской инфляции, а также дополнительную информацию о ситуации на топливном рынке и параметрах бюджета. Именно бюджетные расходы могут стать дополнительным фактором для денежно-кредитной политики. ЦБ предупредил, что превышение государственных расходов над базовым сценарием может потребовать более жесткой политики.
Прогнозы экспертов на октябрь различаются. Часть аналитиков допускает снижение ставки на 0,25 п.п. до 13,75% при ослаблении инфляционного давления, другие не исключают продолжения паузы.
Астафьев оценивает оба сценария как равновероятные, отмечая, что решение будет зависеть от сентябрьской инфляции и ситуации на топливном рынке.
Бахтин ожидает до конца года еще одно-два снижения ставки до уровня 13,5–13,75%. Эксперт «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер настроен более консервативно, прогнозируя сохранение паузы и возможное снижение только до 13,75% к концу года.
Сам ЦБ воздерживается от конкретных прогнозов, акцентируя внимание на необходимости устойчивого замедления инфляции. Согласно прогнозу регулятора, инфляция составит 6–7% по итогам 2026 года и вернется к целевому уровню 4% в 2027 году.
